印刷龙头积极向信息技术服务商转型,构建多元竞争力。公司一直稳居票据印刷行业龙头地位,卡类业务随着新项目的中标,公司市场占有率逐步提升。同时公司紧跟行业趋势,积极推进以信息技术为核心的新型业务-档案存储、电子发票、彩票,形成多元业务格局,全年提升综合竞争力。
   
高筑墙:传统印刷业务逐渐构建竞争壁垒,智能卡业务柳暗花明。(1)公司在印刷业务方面有较强的上下游议价能力,环保政策加压使得中小企业退出,印刷类订单逐步向龙头企业集中,公司将显著受益,订单数量有望持续增长;且产品售价提升、规模效应带来的成本优势、良好的资质及口碑助公司逐渐构建竞争壁垒。(2)17年公司新中标中行、农行、交行、邮储行的银行卡制作项目,随着产品测试的完成,18年可逐渐实现银行卡的批量接单生产,卡类业务有望步入快速增长通道。
   
广积粮:档案管理、电子发票、彩票三大新业务全面撒网,未来有望成为公司发展的新驱动力。公司结合自身资源紧抓机遇,布局档案管理、电子发票、彩票三大新业务:(1)档案存储业务潜在市场需求大,公司具有先发优势,业务规模已位居行业前列,预计18 年业务收入会有较快增长。(2)瑞宏网电子发票服务已覆盖全国,前瞻性战略为公司夺得多个“业内第一”,随着政策红利逐步释放,我们预计近两年业务规模有望快速扩张。(3) 彩票自助销售渠道发展机会充足,东港提前布局终端设备近万台,17 年中标福彩中心5 年期项目,随着更广的销售网络覆盖,公司在行业内影响力将大幅提升,将逐步成为公司重要的利润贡献点之一。
   
盈利预测、估值与评级:基于公司传统印刷业务的稳步发展、卡类业务规模的快速提升和三大新业务的全面布局,我们预计2018-2020年公司归母净利润增长26.43%、29.51%、29.09%,对应EPS为0.81、1.04、1.35元,当前股价对应PE为18X、14X、11X。综合绝对估值法与相对估值法,我们给予公司2018年25倍PE,对应目标价20.25元,首次覆盖给予“买入”评级。
   
风险提示:原材料价格波动风险;卡类业务拓展不及预期;电子发票政策风险。 业绩预测和估值指标