目标价21.8元,首次覆盖给予增持评级。公司在传统印刷业务的营销建设与生产优化并重,在激烈行业竞争中逐步构建竞争壁垒,市场份额有望逐步提升;随着新业务布局与推进,中长期将逐步贡献利润。我们预测公司2018~2020年EPS为0.83/1.09/1.41元,参考可比公司估值并考虑新业务行业快速增长,给予2019年约20倍PE,目标价21.8元,增持评级。
   
大行业小公司,龙头企业提升空间广阔。2017年印刷业行业规模达到8090亿元,同比增速仅为2.68%,行业发展进入稳定增长阶段;行业内部的整合不断进行,规模以上企业数量有所增加,印刷企业总量持续下降,行业总体仍呈现大行业小公司的格局,行业内龙头公司规模占比相对较低。
   
传统印刷业务的营销建设与生产优化并重,在激烈行业竞争中构建竞争优势。通过对营销队伍的建设实现市场占有率的明显提升,重点销售领域的市场份额逐步增加;在重点城市布局生产基地实现对终端客户的更广泛覆盖,能够缩短产品生产周期并降低运输成本。公司在全集团范围推行信息化系统,实现经营、生产环节中的信息集成,全面提升管理水平与效率。
   
布局电子发票、彩票和档案管理业务,为中长期发展提供利润增长点。传统业务的市场竞争逐步激烈,且行业增速相对有限,从长远发展考虑,需要在新兴领域进行提前布局。公司结合自身的优势以及前期资源储备,将新业务方向确定为电子发票、彩票和档案管理业务,新业务从培育期向成长期转变的过程中,有望成为公司重要的利润增长点。
   
风险提示:传统业务增速放缓,原材料价格波动的风险。